“注册制宣传首站将是创业板 落地时间或超预期”

种种迹象表明，作为科创板最重要的制度创新，注册制稳步宣传的第一站是创业板，落地时间可能会超过市场预期。 注册制将稳步实施，进一步补充多阶段资本市场体系的短板，联动新三板、区域股市改革，多阶段资本市场体系呈现出与各部门职务有效连通的新格局。

注册制的宣传可能比市场预期的要早。 另一方面，科创板这一重大改革从确定提交到初创公司挂牌上市仅用了8个多月，大大超出了此前的预期。 这表明，科创板“试验田”的经验性宣传也有可能比预想的要早。 分割上市这一最初在科创板上实施的政策，向整个市场宣传，证监会已经制定了相关方法，并公开征求意见。 另一方面，科创板顺利运转，积累了相应的经验。 从科创板公司“上”的情况看，科创板市委数次进行数十个问题的“刨根式”咨询，充分落实以新闻披露为核心的注册制要求，市场主体已经适应了考核方法的切换。 从科创板公司的上市流程来看，上海证券交易所负责股票发行上市审查，证监会负责股票发行登记，实施预案后实施全程监管。 该模式有助于鼓励发行人完全信任文案，处理收益冲突问题，全面加强监管，关闭上市公司入口。 现在有被上海证券交易所科创板市委否决，被证监会拒绝注册的例子。

注册制宣传所需的配套政策不断完善。 根据注册制成功运行的国际经验，完善的法治环境、惩戒完善的诉讼赔偿制度是不可缺少的两个外部条件，公平准入条件、严格的信用披露政策和刚性退市制度是不可缺少的内部保障。 目前，随着证券法、刑法修订的进一步推进，我国资本市场法治环境的优化值得期待，但提高违法违规价格已提上日程，特别是要建立具有中国特色的证券集团诉讼制度。 这有助于最大限度地惩治违法企业，保护投资者的利益。 此外，以信众为中心的监管体系逐渐形成，多元化退市途径加快。

注册制向创业板宣传的政策信号很强。 科创板考试注册制甫提出，市场对创业板改革的期待非常强烈。 今年8月发布的《中共中央国务院关于支持深圳市建设中国特色社会主义先行示范区的意见》确定为:“提高金融服务实体经济能力，研究完整的创业板上市、再融资和并购重组制度，创造条件推进注册制改革。” 从有关方面的准备来看，创业板改革只是等待发令枪打响。

此外，以科创板试点注册制增量改革领先，多阶段资本市场体系短板有望加速补货。 交易所板块改革除了注册制的稳步宣传外，还确定了各板块的定位，强调主板大盘蓝筹功能的新三板改革从投资者门槛降低、层级化精细化等入手，有望改善市场流动性、提高融资功能的地区股市试点开展制度和业务创新。 多层次资本市场体系肯德基更坚固，塔尖更精致，能提高资源配置效率。

什么事都要事先决定，不事先决定就要废除。 注册制已是国外成熟市场证券发行监管的普遍做法，但由于快速发展的历史、投资者结构、司法保障等方面的差异，中国资本市场注册制改革在科创板试点的基础上稳步宣传，减少试点价格和对现有市场的影响，“真正将选择权交给市场”成为井然有序