“三年中报业绩最差 学大教育何时还清18亿元高额债务”

学习大教育变革创新的时间可能已经不多了。

8月19日，紫光学大学( 000526.sz )发布了2019年上半年的业绩公告。 公告显示，上半年营收16.89亿元，比去年同期增长1.99%。 归属于上市公司股东的净利润为9421万元，比去年同期减少6.81%。 公告称，受季节周期性影响，二季度收入相对高于其他季度。

从表面上看，紫光学的大业绩中规定了力矩。 但是，蓝鲸教育对财务报告进行了深入分析，结合校大教育2019年上半年的布局，发现在业绩稳定的背后，校大教育经营存在的风险较多。

的重要数据“三期最低”，现金充裕

由于教育培训服务费占紫光大学收入的比例超过98%，紫光大学的业绩被认为基本上是由大学教育的经营状况决定的。 对拥有近20年经营历史的老牌线下教育机构来说，紫光学半年来发表的业绩增长既不漂亮，也不难看。

但是，结合财报的具体数据，我们发现，2019年上半年、紫光学上半年-2019上半年中，可以说是三期财报中最差的一期。

根据choice的数据，三期财务报告中，2019年上半年紫光学大营业利润同比增长率为-14.83%，为最差。 由于年报披露时大学教育尚未出炉，年报的营业利润对去年同期增长率没有参考性，但基本可以证明，紫光学大2019年上半年实现的营业利润是近三期中最低的，2019年上半年是近三期中经营最差的一期。

为什么营业利润在最近三期最低？ 另外根据choice的数据，紫光学大三期财务报告的销售毛利率为34.77%、32.90%、31.98%； 销售净利率为6.14%、6.06%、5.50%。 2019年中报的销售额毛利率/净利率也是三期中最低的。

如图所示，向下钻取到年第2季度-2019年第2季度。 紫光学大2019年二季度许多重要经营指标也是三期财务报告中最低的。 学大教育多次在财务报告中表示:“由于季节的周期性影响，第二季度的收入相对高于其他季度。” 但是，2019年第二季度成为了紫光学大学近三年来业绩最差的第二季度。 大教育经营开始下跌，似乎不能再不用了。

紫光学大的经营状况是近三期中最差的一期，在一定程度上这一期财务报告中紫光学大的许多重要财务比率同样是近三期财务报告中最差的。

如图所示，紫光学大学最近三期报告的净资产收益率均有下降趋势。 其中净资产收益率(平均)近三年下降105.15%、83.38%、73.10%，降幅超过30个百分点。 另外，roa和roic这两个可衡量投资收益率的指标整体也在下降。

截至二季度细分，紫光学大年二季度-2019年二季度净资产收益率( roe )为92.54%、80.26%、71.85%； 总资产利率roa依次为2.50%、2.63%、2.63%，同样整体下跌，2019年季度呈现出最低的快速发展态势。 这样，通过投资紫光学大学获得的收益率正在下降。

资产负债率这个项目也需要众多投资者关注。 紫光学大三期财务报告的资产负债率为96.06%、95.32%、95.43%，不仅经常在95%的高点上下徘徊，2019年上半年的报告还略有上升。 幸运的是，手中的现金和现金等价物比较充裕，截至2019年6月30日，紫光学大学的现金和现金等价物为7亿59，000万，占总资产的20.99%。

有18亿以上的债务，多久能还清？

-2019年，紫光学大曾3次收购新资产，试图离开大学教育。 最近，为紫光学大学计划购买天山铝业100%的股权。 交易完成后，紫光学大将处分学大教育和学大新闻。 三次大学教育的出售，都以失败告终。

紫光学大为什么经常“放弃”打算学习大教育？

半年报显示，流动负债中只有一笔金额为18.15亿“短期贷款”，占紫光学大学合并总负债的52%左右。 一个是大学教育历史遗留下来的问题。

大教育回归a股，紫光学大为此向紫光卓远借款23.5亿元。 年7月22日，紫光学大学提前偿还3.5亿元。 那年8月18日，提前还款1.5亿元。 年12月27日，紫光学大学再次偿还0.35亿元，至今为止18.15亿元尚未偿还。 此外，紫光学大学每年还需要按照18.15亿元的本金、4.35%的利率向紫光卓远支付7895.25万元的利息。 财报显示，2019年上半年紫光学大需要支付利息3915.18万元。

从去年5月24日( 23.5亿元至账本日)开始，已经过去了3年多。 三年间，紫光学大学共支付5.35亿元，年均支付1.78亿元左右。 根据这个计算，紫光学偿还所有本金需要13年。 没有考虑巨额利率的资金消费。 每年至少近8000万元的利息，是大学教育业绩无法承受的重担。

在这种情况下，大学教育仍然有对外投资的“理想和抱负”，问题是与现实相当的骨感。

年，学大新闻与专业投资机构共同发起设立思百益基金，重点投资新教育、创新教育及培训教育等行业。 该基金总规模人民币1.8亿元，其中学新闻作为有限合伙人出资8000万元，出资占44.44%。

据2019年上半年报纸报道，思维百益基金的经营状况不理想。 如图所示，思百益基金前期实现净利润-58.74万元，当期实现净利润-329.16万元，亏损比去年同期扩大近6倍。

2019年，大学教育有了明显的创新之举。 紫光学大财报显示，2019年上半年研发投入同比增长11.10%。 与大学教育今年提出的“双螺旋”模式有关。

5月28日，大学教育在北京召开战术升级发布会。 首席执行官金鑫表示，学大教育将突破以前流传的以线下为中心的教育模式，全面升级为线下、线下充分融合的“双螺旋”模式。 会议上，大学教育在线教育事业部社长邵波亮相。

邵涛来自101网校，据天眼查称，曾任北京壹灵壹教育科技股份有限公司法人，于去年3月27日卸任。 101网校是今年6月要求a股上市的弘的创立业，是他曾经所属的明星项目。

弘成教育退市前的第一经营业务有三个，其中之一是壹灵壹从事中小学在线课外辅导工作。 但年12月，弘成立业有限出售了壹灵壹的所有权。 年末，被拆解的101所网校开始向全国中小企业股权转让系统申请挂牌。 年7月13日，北京壹灵壹教育科技股份有限公司正式登陆新三板。 但是，被分解的壹灵壹的经营状况越来越差，-年连续3年亏损。 年3月，st壹灵正式摘抄新三板。

101离开网校的邵涛，现在加入了大学教育。 在其运营下，大学教育线网下模式能否运行，需要广大教育工作者继续关注。

问题是，能否拥抱在线的大学教育，摆脱这三年来“最差的期中报告实绩”的阴影。 换言之，留给大学教育变革创新的时间足够吗？