“举债扩张的后半场 牧原股份能否持续高盈利”

这个场景发生在10月9日，“猪中茅台”牧原股份有限公司发布了今年第三季度的业绩预告。 报告期内企业净利润207亿元至212亿元，比去年同期增长1392.52 %–1428.57 %。 无论是10倍以上的增长率，还是每天近8000万元的盈利能力，都震惊了市场。

4天后，牧原股份的另一个公告副本也令人震惊:截至去年9月30日(未经审计)，该企业借款余额超过300亿元，其中累计新增借款195.35亿元已超过上年末净资产的60%。

如果加长时间线，就会发现牧原股的大杠杆背后有利用“高杠杆”的扩张战术。

这个“激进”并不意外。 最终，反对巨额资金进行生产能力扩张，成为现在各大猪养殖公司的“基本操作”。 再加上，与“企业+农户”的轻资产运营模式不同，牧原股份历来以“自繁自养”的重资产运营模式为中心。

但是，在典型的周期性领域，养猪并不是永远赚钱的买卖。 那么，杠杆扩张的后半段，债务会成为牧原股悬在头上的“达摩克利斯之剑”吗，其自豪领域的收益力会持续多久？

负债近400亿美元

成立于1992年，创始人秦英林夫妇用22头猪创业的牧原股份，此前偏向大本营河南地区，年是这家公司的转折点。 今年年初，牧原股份在深交所中小板正式上市。 上市第一天，其总市值为83.88亿元，成为南阳市当时市值最大的上市公司。

此后几年，牧原股走上了“激进”的扩张之路。 从2019年到2019年，该企业生猪出栏量从不足200万头到1025万头，营业收入从年的26亿元增加到2019年的202.12亿元。 根据牧原股份有限公司官网消息，目前该企业下属子企业达190多家，生猪养殖业务布局全国18个省65市193个县。

但是，收益和负债往往是隔阂。 随着经营规模的扩大和项目建设的推进，牧原股份的负债规模也在增加。 wind数据显示，从年到年上半年，牧原股份流动负债从16.5亿元上升到318.11亿元，非流动负债从不足6亿元上升到80.97亿元，截至去年6月底，该企业负债共计399.08亿元。 据此，上市不到7年，牧原股份的总负债规模增长了17.4倍。

纵观牧原股近年来的融资历史，进入年后，其债务频率将会增高。 根据wind数据，截至5月28日，牧原股份在债市发行7只债券，共计34亿元，其中4只为超短期融资券，期限不超过270天。 据悉，6月上旬，牧原股份将重新发行融资公告，发行30亿元以下规模的短期企业债务。 当天，儿子企业牧原国际有限企业向海外银团申请了5000万美元(约人民币3.5亿元)以下的贷款。 三个月后，该公司宣布将再次公开发行100亿元的可转换债务。

也从侧面证明了牧原股可以在资本市场融通资金。 7月初，该公司在公告中表示，截至去年6月30日，企业银行总授信额度共计367亿元，采用203亿元，银行授信额度尚未采用164亿元。 另外，企业收到的绿色债券、超短期融资券、企业债券、持续中票、供应链应付款资产证券化等金融机构相关批文共计143亿元，未发行资金额共计102.77亿元。 ”。

今年3月，中诚信国际在评级报告中表示，随着牧原股份产能扩张计划的推进，企业债务规模正在上升，以短期债务为主，债务结构应调整，“受领域特征影响，企业盈利能力和获取能力易受猪周期波动影响，且未来投资规模较大，债务结构应调整。

最终，该机构仍给予牧原股份aa+的主题信用评级，理由之一是，根据征信报告和相关资料，截至年2月21日，牧原股份银行融资还款记录正常，无违约行为，发放的债务融资工具也可以按期还本付息