“股价下滑压力大 南极电商回应造假质疑”

“来了，他迟到了，但他来了~”在雪球平台上，投资者这样向“吊牌之王”南极的电商投稿。 在7个交易日股价累计下跌3成以上后，南极电商终于就虚假传闻澄清。 自体外循环伪装嫌疑被报道以来，已经过了一个多星期。

在明确的公告中，南极电商对比了很多疑点，包括净利率非常高、没有明显的壁垒、没有明显的同业竞争对手、非常轻的资产运营模式等。 在明确公告的最后，南极电商还表示，这是一家数据透明、新闻公开的互联网企业，所有数据均被EC平台官方数据截获，真实、可靠、可追溯。

不过，记者观察到，市场对这一澄清表示怀疑。 例如，在说明净利率时，其响应是毛利率数据。 另外，关于应收账款，发出数据的时间段与之前被质疑的不一致。

1月13日，《国际金融报》记者采访了南极电子商务方面。 相关负责人表示，上周已准备了该澄清公告，但相应审查需要时间，相关财务数据也需要反复核实。

股价暴跌引起虚假的怀疑

这件事从一月初开始说。 2021年开业的两个交易日，南极电商股价暴跌。 其中，1月4日，以跌停板结束，1月5日，再次下跌9.91%，市值也跌破300亿元。 去年，这家企业的市值从年初的200亿元上升到7月最高的近600亿元。

喘口气来看，似乎与此次突然股价暴跌，以及兴业证券拆股师2019年发表的研究报告有关。

据说该报告书被称为“盈余管理和盈余操作的定义和识别”。 报告书区分了“盈余管理”和“盈余操作”的概念。 在“体外循环造假识别”一项中，xx电商存在造假6个疑点，分别是净利率非常高、无明显壁垒、无明显同业竞争对手、非常轻的资产运营模式、财务数据质量较差、应收账款、经营规模倍增、员工数量如何？ 其中关于“体外循环造假的识别”一段，市场上普遍解读的是南极电子商务。

报告显示，实际控制人没有其他体外业务，但频繁进行股权质押，实际控制人第一家股权质押(-03-22 )发生在借壳上市不到半年(年3月7日借壳上市)。 与南极的电子商务比较，时间点基本一致。 《国际金融报》记者阅读公告，观察到南极电商为租用壳子上市，年3月7日，“新民科技”改为“南极电商”。 年3月21日，南极电商发布公告，称拥有实际统治者的部分股份。

但是，该研究报告在发表之初没有进行大规模发酵。 日前，知名媒体人士曹山石在社会交流媒体上发布新闻，兴业证券该研究员在路演时谈到了这一体外循环造假识别，并以南极电子商务为例进行了分解。 之后，有重仓的公开招募，进行了访问，有灵气的研究者离开了研究所，转移到了后台。

因此，不少投资者认为，南极电商1月4日、5日连续2个交易日股价“雾霾”，但也有不少人认为是由于此前的虚假质疑而重新发酵。

许多疑问不明朗

《国际金融报》记者观察到，在疑云笼罩下，1月4日~1月12日，南极电子商务累计跌幅达到32.53%，其中1月12日再次下跌。

1月12日晚，南极电子商务就市场关注的虚假疑问进行了明确。

记者了解到，在净利率方面，南极电商表示企业利润第一来自企业品牌综合服务业务。 本业务根据企业发放商标辅料批量向授权厂家提供企业品牌授权、供应链服务等综合服务，收取企业品牌综合服务费，并在各产品约定的服务期内分配收入确认。 事业的首要价格构成是采购的辅助材料价格和人工费等，这是因为毛利率高，2019年总部事业毛利率达到92.7%。

南极的电子商务还表示，企业的商业模式是ip企业品牌的授权，相对于国内外的ip授权业务，显示出了较高的毛利率优势。 另外，虽然ip授权业务本身的壁垒很低，但具有持续成功的ip壁垒很高。 企业以南极人、卡帝乐鳄鱼、精典泰迪等企业品牌开展授权业务，全年总gmv销售额突破400亿元。 因为该企业的ip企业品牌授权具备明显的竞争壁垒。

财务数据质量较差时，应收账款比重较高，而南极电商在年和2019年，企业经营性现金流净额分别为5.51亿元、12.55亿元，净资产收益率roe (净利润/净资产)分别为23.71%、23.71%。

但是，这次的澄清引起了进一步的疑问，甚至被指出“澄清不明”。 例如，此前机构“ppt”质疑企业净利率高，而南极电子商务则对应毛利率数据。 对应财务数据质量差、应收账款比重高的部分，南极电商引用的是年和2019年的数据，此前机构研报质疑的是年以前的数据。

南极的电子商务相关负责人向记者指出，也观察到了市场的疑问，在毛利率和净利率方面，企业费用比较固定，首先是员工的管理费用和一点点的销售费用。 “无论从毛利率还是净利润来看，其实都是口径，更重要的是了解我们的模式。 也就是说，所有品牌的授权都是高毛利和高净值利润。 关于应收账款，它是最近几期提供的。 “在此之前的应收账款情况当然有，但我想强调这几年的应收账款占了比较稳定的占有率，也就是(营业收入的) 20%左右的水平。 ”

这个明确的公告发布后，南极电商近期股价反弹，1月13日-1月14日，股价累计上涨10.62%。

出售标签的授权企业

公开资料显示，南极电商前身为南极人，总部位于上海，为a股上市企业。 企业主营业务为企业品牌综合服务、经销商企业品牌认可服务、移动网络营销业务及其他业务。

在半年报上，南极电商表示，自己以电商渠道为主，以企业品牌授权和产业链服务建设世界级消费品巨头为目标。 去年上半年，其企业品牌在各电商渠道共有约10万个产品链接，各电商渠道可统计的gmv达到143.78亿元，比去年同期增长30.94%。 据年三季度报纸报道，去年三季度，南极电商实现营收11.46亿元，比去年同期增长13.14%。 净利润2亿9100万元，比去年同期增长34.9%。

记者观察到，由于是走的授权模式，南极人的“负面”也不少。 年7月6日，北京市市场监督管理总局公布了在北京市场销售的童装抽检情况。 其中，商标为“南极人”的彩色棉和服三件套，婴幼儿内衣存在绳子不合格问题，商标授权人为南极人(上海)股份有限公司，生产厂家为丹阳市昊琪服装有限企业。

多家媒体报道称，每年1年内，南极人蚕丝被、内衣、童装、卷发器、按摩棒等产品共14次被列入国家质量监督部门和顾客协会黑名单。

值得注意的是，在此次澄清公告中，南极电子商务上市5年来，销售额达到1100亿元以上，年阿里平台销售商品近3亿1100万件，耗资2亿1100万人。 企业总部近三年净利率维持在70%以上，净资产收益率维持在20%以上，无外部有息债务，经营现金流呈正增长态势。 “以对企业股东和长远利益负责的态度，企业对每个资金的采用都保持着慎重的态度”。