“古井贡酒上半年净利增40%毛利率微降 预收款腰斩”

8月26日，古井贡酒( 000596.sz )公布2019年上半年报告，营业收入约59.88亿元，比去年同期的47.83亿元增长了25%以上。 归属于上市公司股东的净利润约为12.48亿元，比去年上半年的8.92亿元增加了40%左右。

对此，古井贡酒方面表示，2019年上半年，白酒领域稳定增长，骨干公司和名酒公司呈现更加优质快速的发展态势。 在企业董事会和全体员工的协助下，全面实现企业年初制定的上半年经营目标。

数据显示，2019年上半年，古井贡酒的白酒产品、酒店、其他各贡献收入约58.77亿、0.4亿、0.71亿元，与去年同期相比波动分别为+25%、-4%、+108%左右。

以上数据表明，白酒产品仍是古井贡酒收入的“主力军”，保持两位数的增长趋势，但毛利率呈下降趋势。

对此，东北证券在研报中表示，古井贡酒的销售费用和管理费用都很高，但预计未来随着费用的逐步管理，成本效益比将有所提高，纯金利润也将有所提高。

在古井贡酒方面，报告期间企业主要采取以下经营措施，一是不断加强企业品牌建设和投入，推进企业品牌复兴工程。 二是推进数字化古井、国际化古井、法治化古井建设，建设智能型管理公司三是积极探索内部创新机制，构建“小平台”和利益中心。

业内人士据《五谷财经》介绍，年来安徽省内费用升级趋势加快，白酒费用高端化趋势明显，古井贡酒和口子藏正好搭上“顺风车”，受益匪浅。

太平洋证券在研报中指出，去年古井贡酒将市场点位置于古8和古16，安徽省内白酒逐渐升级为献礼版和古5至古8。 根据安徽省内渠道反馈，今年以来，古8增速超过30%，古8在200元价位逐渐站稳脚跟，200元价位逐渐成为省内主流资费价位。

在此基础上，太平洋证券在研报中大胆预测，古8的价格卡有望受益于升级带来的大量井喷。

渠道调查反馈，年，由于安徽省内同行竞争对手增加了对贡井贡酒特征市场的攻击，古井贡酒在安徽省内的市场占有率下降。 但随着2007年安徽省内市场扩大渠道下沉和直接控制布局，古井贡酒目前在安徽省内市场已经稳固。

据悉，安徽省内白酒市场空之间为250亿元左右，近年来市场集中度也随费用稳步提高。

与之不同，安徽省内有较强的渠道和营销以及密集的价格区间体系，安徽省内形成了半封闭市场，茅五泸以外的其他省外酒企业在安徽市场的快速发展受到限制，这是古井贡酒、口子藏等惠酒更大的快速发展/ [/]

东北证券在研报中表示，假设安徽市场人均白酒支出额3年后将达到江苏水平，2021年安徽省白酒市场规模将达到318.59亿元，年均复合增长率8%左右。

但是，目前惠酒整体集中度依然很低，作为惠酒龙头企业品牌，古井贡酒和口子藏牢牢主导着省内80元以上的市场，在政策支持+费用升级下，龙头惠酒的市场占有率将稳步提高。

“古井贡酒作为老八大名酒之一，企业品牌质量突出。 在渠道方面，古今贡酒在安徽省内采用厂家统一管理模式，小商制实行渠道下沉。 安徽省内统一管理和深度流通提高了古井贡酒对终端的掌控力，有效减少了其他省产品在同价位进入省内竞争”，东北证券研报称，古井贡酒每年投入较高的销售费用提升企业品牌，开拓市场，下一个高端是安徽第一家地产酒的领先地位。

在安徽省外市场，古井贡酒依托企业品牌和大商制模式稳步开展全国化，河南市场在产品结构持续调整后迅速发展稳定。 湖北市场因年收购黄鹤楼酒业产生协同效应，经营相对稳定，有望在未来继续完成业绩承诺。

但是，《五谷财经》也观察到，截至2019年上半年末，古井贡酒预收款项目约为5.17亿元，比年末的11.49亿元减少了55%左右。

关于预付款项目为何大幅下跌，古井贡酒方面在2019年半年的报告中没有具体说明，但业界认为是因为古井贡酒将预付款项目确认为收入。