“茅台债首秀出现两次“延时” 票面利率为3%低于地方债”

在延长两次簿记建设期后，“20茅台01”的票面价值终于得到确认，最终变为3.0%。

贵州茅台( 600519.sh )母公司中国贵州茅台酒厂(集团)有限责任企业(以下称“茅台集团”) 11月4日发行的“20茅台01”明确票面利率为3.00%，至今公布的票面利率区间为3.00%。

公告称，《20茅台01》的发行规模在150亿元以下。 据市场介绍，该债券最终发行量为130亿元，低于此前计划的150亿元，但这一“谣言”尚未得到企业方面的证实。

在向网上投资者询价期间，茅台集团延长了两次簿记建设时间。 簿记预计建设时间为11月4日14:00至17:00，茅台集团于4日晚18时11分连发2则公告，将结束时间延长至19时。 “这首要体现了发行者、投资者之间的博弈，既有对发行利率不满意的，也有对发行规模不满意的。”从事债券承销的经营者分解说。

簿记建档是指主要承兑人记录投资者认购债券数量和有购买意向的债券利率水平的业务过程。 投资者根据利率的评估明确不同利率水平下的订单，主要销售商收集订单后，明确具体的利率水平。

据公开新闻报道，“20茅台01”为上海证券交易所小公募债券，主体和债务项目评级均为aaa级，期限为7年(3+3+1)，附有第3年末、第6年末发行人回购、票面利率选择权和投资者转售选择权的调整等权限。

据此，在票面价值上，该债券的发行利率可以与3年期债券进行比较。 11月4日，3年期国债活跃券收益率为2.8875%，3年期国家国债活跃券收益率为3.2475%，意味着茅台债务票面利率接近国债，低于国家债务。

与其他地方政府债务相比，这种票面价值也处于较低水平。 wind数据显示，近期发行的四川3年再融资通常债务中标利率为3.26%，天津3年再融资专项债务中标利率为3.21%。

“从发行利率来看，如果是直接城市投债，根据贵州省当地资质的不同，发行债券的价格也很高。 但是，通过在贵州茅台进行债务融资、收购股票，可以降低债务价格，有助于化解地方债务风险。 ”。 一位债市官员对第一财经记者说，贵州茅台这次债务第一是为了缓解当地的债务压力。

债券募集凭证显示，当期债券扣除相关发行费用后，拟由茅台集团用于收购贵州高速公路集团有限企业(以下称“贵州高速”)的股份、偿还有息债务、补充流动资金等。

目前，茅台集团收购贵州高速若干事项，取得《省人民政府转让省国资委持有的贵州高速公路集团有限企业部分股权批准》，并向茅台集团透露省国资委持有的贵州高速部分股权(最终比例已在2019年度审计报告中明确)

贵州高速是贵州公路领域的龙头公司，自成立以来一直以贵州高速公路的建设和运营管理为主业，相继建成贵阳至遵义的40多条高速(高水平)公路，拥有贵州东西南北四条省大通道。

但请注意，近年来贵州的高速盈利水平明显下降。 相关数据显示，年和2019年，贵州高速净利润分别为4.63亿元和2.26亿元，截至今年上半年期末，企业实现净利润-19.81亿元，利润下降明显。